各位辛勤的投资者朋友大家周五好呀，今天又到了总结经验复盘的时候~

A股至今已有逾30年历史，在此期间，不少日历效应被经验丰富的“老股民”加以总结，成为大家津津乐道的谈资，甚至冠以“玄学”之称。例如“五穷六绝七翻身”、“牛不过三年”、“世界杯效应”、“长假期效应”等。当然，这背后不乏运气因素导致的偶然事件，严肃投资仍然应该回归基本面、树立价值投资的观念。

而在A股市场上，也有一些季节规律是具有基本面逻辑支撑的，典型的包括“春季躁动”和“四月决断”，甚至从季度维度看，市场也会呈现出某种规律，这背后对应的，是影响市场预期的重要变量：经济、政策、流动性和业绩的季节性波动。

一、宏观经济角度

宏观经济数据的季节性规律表现为每年一季度经济数据常常超预期，3月出现经济预期的短期高点，到了二季度经济数据通常弱于预期。

数据特征：经济意外指数来看，一季度（尤其是3月份）通常是经济预期的高点，而到二季度的4-6月份往往是降温的表现，三季度到四季度的经济预期趋于稳定。

PMI数据也体现类似规律，整体一季度的PMI偏高，二季度的PMI偏低。

现象解读：出现季节规律的原因可能包括：

（1）一季度各类型企业通常有“开门红”动力，在全年产能、销售规划时倾向于靠前发力；

（2）一季度经济数据存在春节假期的扰动，波动相对较大。春节所在月受到长假期影响工业生产大概率放缓，而假期之后到了3月份，伴随节后复工和天气转暖，经济预期转为向好。而二季度春节错位扰动消散后，经济通常向实际增长水平回归。

（3）国内重要会议往往在3月份召开，通过政策预期提振市场预期，二季度政策预期开始下降。

二、政策角度

对年度市场预期影响较大的重要会议包括两个，一个是12月的重要经济工作会议，另一个是3月初-3月中旬召开的重要会议，通常会奠定全年政策基调。而每年的一季度处于这两场会议之间，在稳定政策预期的保驾护航之下，市场情绪通常趋于乐观，科技成长风格表现相对活跃，也被称为“春季躁动”。

到了二季度，伴随政策预期的兑现落地，市场转为关注“实物工作量”的完成情况，包含诸多顺周期板块的大盘价值风格转为占优，A50ETF基金（159592）聚焦各行业龙头股票，随着二季度数据的逐步落地，有望获得市场青睐。

三、流动性角度

年初流动性通常偏宽松，春节期间现金需求上升，央行有动力在节前通过公开市场操作或者降息、降准等方式释放流动性，而在节后回笼部分流动性。

数据端，M1、M2同比增速大多也会在1-2月出现全年高点，代表市场流动性的充裕，到了二季度往往转为下行。

信贷是市场流动性向实体经济转化的重要渠道，商业银行往往在年初有“开门红”的考核压力，社融和贷款规模数据也会在一季度出现全年高点，居民的资金活跃度也相对较高，到了二季度居民的资金活跃度会有所下降，例如二季度基金发行往往偏弱。

四、业绩角度

业绩披露时间点来看，每年11月-次年1月是业绩真空期，1月底有条件披露年报预告，4月份是年报和一季报披露窗口期，因而有“4月决断”之称。5-6月是业绩真空期。8月是半年报披露窗口期，10月是三季报披露窗口期。

上市公司财报数据也体现出明显的季节性规律。一季度往往归母净利润和营收占比均较低，主要受到春节长假和天气因素的影响，开工率处于全年低位。

二季度和三季度归母净利润占比高而营收占比中等，是扰动相对较少的业绩数据。

四季度营收占比高而归母净利润低。营收占比高可能受到年底业绩考核影响，净利润低可能受到四季报费用和减值准备计提增加的影响。

整体来看，二季度经济预期通常较一季度走弱，市场流动性和资金活跃度也从一季度高点回落，伴随业绩可见度的提高，市场关注点通常回归业绩基本面，估值中枢可能出现消化和调整的现象。

展望2024年二季度，从业绩兑现角度看，拥抱高盈利能力的上游周期股和业绩兑现处于上行趋势的出口“硬制造“，或是二季度较好的配置选择。

上游周期可能是当前产业逻辑确定性较高的板块之一，商品可能处在超级牛市当中。大家看到金价和铜价的连续上涨，往往是商品全面牛市的领先信号，上游周期股的上涨动能主要来源于供需缺口的存在。

伴随“十二五“以来的产能去化，资本开支下行，自2020年开始出现无法响应需求端增长的情况，商品价格中枢抬升，随之带来盈利能力的向上。

另外一条高景气年度主线或是我国具有全球竞争力的“硬制造“出口链。国内地产周期下行+通缩+内需恢复偏弱的问题仍然存在，或对A股盈利整体产生一定扰动。但海外，包含美国在内的发达经济体3月制造业PMI大幅上行，意味着外需的改善恢复可能超预期，叠加库存周期触底反弹、新订单回暖、通胀高居不下、消费者信心指数创新高都有望拉动我国出口向好。

在此背景下，我国具有较强全球竞争力、海外业务占比高的制造业龙头，有望称为业绩兑现较好的高景气主线。

银华基金指出，工具选择上，A50ETF基金（159592）跟踪指数布局A股核心资产和“硬制造“龙头，一方面有望受益于顺周期板块在国内经济复苏下带来的估值修复、另一方面有望受益于外需提振带来的出口空间拓宽，大盘蓝筹股在二季度市场预期偏弱、关注基本面的背景下也有望占优！

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。